(资料图片仅供参考)

开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对广发证券进行研究并发布了研究报告《广发证券2023一季报点评：自营驱动盈利改善，估值具有安全边际》，本报告对广发证券给出买入评级，当前股价为15.36元。

广发证券(000776)
自营驱动盈利改善，估值具有安全边际，维持“买入”评级
2023Q1公司营业总收入/归母净利润为64.8/21.6亿元，同比+36%/+66%，年化加权平均ROE7.48%，同比+2.60pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.13倍，较年初+7%，业绩略低于预期，主因资管业务收入略低于预期，管理费用略高于预期。一季度自营投资收益率明显改善，驱动盈利同比高增。考虑到资管收入略低于预期，我们下调2023-2025年归母净利润预测至93/120/142亿（调前98/129/137亿），同比+17%/+29%/+18%，EPS为1.2/1.6/1.9元。2022年公司大财富管理线条(广发基金+易方达基金+广发资管+代销)利润贡献预计26亿，利润贡献32%，同比+3pct，公司旗下头部基金公司资产具有稀缺性，利润贡献相对稳健。2023年权益市场向好驱动自营投资收益率改善，利好公司盈利改善。当前股价对应2023-2025年PB0.9/0.9/0.8倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。
旗下基金保持行业领先地位，易方达基金AUM市占率进一步提升
（1）公司资管业务收入20.9亿元，同比-11%，预计主要为广发基金和广发资管贡献。期末广发基金非货/偏股AUM(Wind口径)6667/3769亿，环比-1%/-2%，同比+6%/-6%，市占率4.32%/5.27%，环比-0.09/-0.18pct，行业排名第3/第3名。（2）公司对联营和合营企业投资收益2.5亿，同比+235%。期末易方达非货/偏股AUM(Wind口径)10050/5840亿，环比+3%/+4%，同比-7%/+4%，市占率6.51%/8.17%，环比+0.13/+0.17pct，行业排名第1/第1名。
自营投资规模高增，管理费同比高增
（1）2023Q1公司经纪业务净收入14.5亿，同比-12%，环比+1%。2023Q1市场日均股票成交额8789亿，同比-12.8%，环比+4.8%，新发权益类基金935亿，同比-40%，环比+30%。投行业务收入1.0亿，同比-33%。（2）公司自营投资收益14.7亿，同比扭亏转盈，年化自营投资收益率3.2%。期末金融资产规模为2131亿，同比+34%，环比+32%，系期末债券及基金等投资规模增加所致。2023Q1公司利息净收入9.4亿，同比-5%，两融市占率5.68%，环比-0.05pct。（3）管理费用36.2亿，同比+41%，占调整后营收56.3%，同比-3.1pct。
风险提示：市场波动风险；财富管理、资产管理增长不及预期，投行业务风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利110.19亿，根据现价换算的预测PE为10.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为20.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广发证券（000776）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）